公司成立于 1997年 1 月，由江西铜业集团与香港国际铜业、深圳宝恒集团、江西鑫新实业及湖北三鑫金铜等共同发起设立，公司先后于 1997 年和 2001 年分别完成 H 股和 A 股上市，2008 年江铜集团实现整体上市。而后江铜一方面拓展上游资源，如收购哈萨克斯坦钨矿、收购海外铜矿巨头第一量子，另一方面继续完善铜材深加工布局，如建设锂电铜箔、电磁线项目等。

  公司目前在铜和相关有色金属领域建立了采选、冶炼、加工于一体的完整产业链：

  1）矿山采选：企业具有五座全资在产矿山，即德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司，年产铜 20 万吨左右，此外公司还拥有海外铜矿巨头第一量子 18.3%股权、哈萨克巴库塔钨矿项目 51%股权。

  2）金属冶炼：企业具有四家在产冶炼厂，分别为贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）、江铜宏源铜业及浙江江铜富冶和鼎铜业，其中贵溪冶炼厂为国内顶级规模、技术领先的铜冶炼厂。此外，公司还拥有国家重点黄金冶炼企业恒邦股份 44.48%股权。

  3）铜材加工：企业具有多家现代化铜材加工厂，分别是江西铜业铜材、广州江铜铜材、江铜台意特种电工材料、江铜龙昌精密铜管、江铜集团铜材、江铜华北（天津）铜业和江铜华东（浙江铜材）。此外公司还拥有江铜铜箔约 70%股权（拟分拆上市），目前拥有 3 万吨铜箔产能，远期规划扩至 15 万吨；同时 2023 年新成立江铜华东电工新材料，启动 10 万吨新能源电磁线料项目。

  铜开采+冶炼+深加工业务为公司核心业务，营收占比 76%，毛利占比 64%。从 2022年营收来看，公司阴极铜业务占比 52%（含铜矿开采+冶炼），铜材加工产品占比 24%、金银冶炼业务占比 11%，稀散及其他金属占比 10%，硫酸及硫精矿占比 1%；从 2022年毛利来看，阴极铜业务占比 55%，铜材加工占比 9%、金银业务占比 10%，稀散及其他金属占比 5%，硫酸占比 14.5%（2022 年硫酸涨价后利润较好）。

  江铜业绩与铜价及铜 TC/RC 加工费高度相关，2021 年以来显著改善。从历史业绩表现看，公司营收持续扩张，2022 年已达 4800 亿水平（其中贸易业务营收占比较大）。而公司净利润则主要跟随铜价及 TC/RC 加工费波动，2018-2020 年公司归母净利平均约为 25 亿左右，而受益于铜价回升+TC/RC 加工费好转，2021/2022 年公司归母净利润已大幅改善至 56/60 亿。

  老牌铜业巨头，铜及相关有色金属产业链上下游一体化布局。1）矿山采选：企业具有 5 座全资在产铜矿，年产矿产铜约 20 万吨，同时拥有海外铜矿巨头第一量子 18.3%股权、哈萨克巴库塔钨矿 51%股权等；2）金属冶炼：企业具有贵溪冶炼厂等 4 家在产冶炼厂，同时还拥有恒邦股份44.48%股权，2022 年公司合计年产阴极铜 184 万吨、金 89 吨、银 1233吨；3）铜材加工：公司拥有多家现代化铜材加工厂（这中间还包括江铜铜箔约 70%股权），2022 年加工铜产品达 177 万吨，其中铜箔约 2.8 万吨。

  1）铜矿贡献业绩弹性：公司年产铜约 20 万吨，较为稳定，其中主力矿山德兴铜矿约 15万吨，且现金成本低于行业均值；20 万吨自产铜矿贡献了公司大部分利润，铜价上涨周期中公司将享受足够强的业绩弹性；2）铜金冶炼业绩可观：一是矿端供应偏松-冶炼环节紧张格局下，铜冶炼费持续上行，2023年铜 TC 长单约 88 美元/吨，同比+35%，带动铜冶炼环节利润改善；二是钼锑碲等稀散金属在铜金精矿中不计价，而近年来价格持续上涨，有望增厚冶炼副产品收益。3）第一量子股权价值被忽视：第一量子为全球铜矿巨头，年产铜产量约 70-80 万吨，中期目标 100 万吨，远期还有大型绿地矿山作为储备，成长性较好，股价表现积极，江铜在 2019 年行业低谷时收购其 18.3%股权仅花费 79 亿，目前股权价值则已攀升至近 250亿（截2023/8/31)，财务收益近 170 亿“隐藏”在江铜资产负债表中。

  铜中长期供需格局优异，价格中枢有望不断上移。1）供给端：全球主要铜企资本开支自 2013 年见顶后一直处在偏低位置，而矿山开发的时间周期长达 7 年以上，意味着铜矿储备项目不足，现有规划项目逐步投产后，2025-2030 年铜供给增量稀缺。2）需求端：2022 年全球新能源领域铜需求占比 9.6%，2025/2030 年或提升至 19.1%/31.4%，新能源领域需求占比提升将强化铜长期成长性。随供需格局优化，铜价中枢有望不断上移。

  10月27日，朝鲜国防省发言人发布了韩国无人机渗透进入平壤事件的最终侦察结果，结果验证了在朝鲜首都圈领域被发现的由韩国放飞的无人机起飞地点、入侵渠道和渗透目的。

  10月28日消息，据Counterpoint Research最新研报，2024年Q3中国智能手机销量同比增长2.3%，连续四个季度实现同比正增，市场有望实现五年来首次年增长。这也进一步确认了2024年市场回暖趋势，全年有望实现同比低个位数增长，提升了行业信心。

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